Consideraciones sobre Constellation Energy Group

A raíz del post sobre los movimientos recientes en la cartera de Warren Buffet, he notado en los comentarios de dicho post el interés por la compañía eléctrica Constellation Energy Goup. Aunque no me he mirado en profundidad la compañía si que me gustaría transmitiros algunas consideraciones a modo de advertencia o para que antes de invertir en la compañía investiguéis un poco más.

Constellation Enery no es una compañía eléctrica al uso de las españolas, cierto que tiene unos activos de generación eléctrica interesantes (centrales nucleares y térmicas) pero el grueso de su actividad y beneficios es el trading de materias primas relacionadas con la energía (es decir, como negocio,  se parece más a la difunta Enron que a Iberdrola por poner un ejemplo).

En el pasado otoño del 2008 las apuestas de trading de Constellation Energy (CEG) por un alza en el precio de las materias primas de energía fue un auténtico desastre (Ver desmplome de la cotización entre Agosto y Septiembre de 80 dólares a 20 dólares)  y llevaron a la compañía a una situación de cuasi quiebra si tenía que hacer frente a las garantías de dichos contratos de trading, en este contexto es donde entre en acción Warren Buffet, que a través de MidAmerican Energy lanza una OPA a 26 dólares. Este es un precio de derribo para salvar una compañía en graves dificultades. Un poco más tarde, EDF que tenia el 9% de la compañía, contraresta la OPA de Buffet, ofreciendo quedarse el 50% de los activos nucleares de la compañía (sin duda la joya de la corona) por unos 4.500 millones de dólares y comprometerse a inyectar cash para salvarla.

Paralelamente la dirección de la compañía ha tomado la decisión de ir reduciendo su exposición a la actividad de trading, por lo que ahora tenemos una compañía que se ha quedado sin la mitad de sus activos nucleares (en manos de EDF) que está reduciendo su exposición a la actividad que hasta el día de hoy le había generado más ingresos y que ha reducido a la mitad su dividendo para preservar caja y cuya exposición de riesgo a instrumentos derivados en su actividad de trading para mi son un incognita (En la OPA de Buffet este establecia una serie de clausulas para protegerse de los derivados, pudiendo romper el deal si las pérdidas por este concepto superaban una determinada cantidad).

En fin, Constellation puede ser una buena oportunidad de inversión si completa el turnaround con éxito,  pero también puede ser un mini agujero negro. Para mi gusto, demasiadas incógnitas para resolver como para poder tener una opinión sensata de la compañía.

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